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　　報(bào)告導(dǎo)讀：

　　玻璃：

　　第一、短期上漲核心主要源自倉(cāng)單注銷和市場(chǎng)普遍預(yù)期的春季補(bǔ)庫(kù)。此前下跌關(guān)鍵在于淡季累庫(kù)和倉(cāng)單壓力，但是倉(cāng)單反售現(xiàn)貨意味著淡季補(bǔ)庫(kù)的低位已經(jīng)被探明，空頭邏輯演繹到極限。市場(chǎng)反而開(kāi)始強(qiáng)烈的補(bǔ)貼水動(dòng)作，短期不宜追多，但證偽中期多頭邏輯的時(shí)機(jī)可能要到一季度末期；

　　第二、2022年反彈只有兩大窗開(kāi)期：春季補(bǔ)庫(kù)、旺季補(bǔ)庫(kù)。當(dāng)下至4月左右都是春季補(bǔ)庫(kù)的潛在窗口期，玻璃并未給市場(chǎng)合意的低價(jià)讓下游補(bǔ)庫(kù)，意味著市場(chǎng)后期補(bǔ)庫(kù)的時(shí)間和空間跨度都會(huì)受到影響；

　　第三、中國(guó)地產(chǎn)投資增速逐步下滑將會(huì)是大趨勢(shì)，2018年開(kāi)始土地拍賣見(jiàn)頂后持續(xù)下滑、2019年地產(chǎn)開(kāi)工見(jiàn)頂、2021年地產(chǎn)開(kāi)工同比轉(zhuǎn)負(fù)，都是玻璃行業(yè)未來(lái)趨勢(shì)壓力的核心。2022年玻璃或許有短暫的旺季預(yù)期，但長(zhǎng)期下滑趨勢(shì)基本確立。

　　純堿：

　　第一、玻璃廠開(kāi)始陸續(xù)采購(gòu)純堿成為終結(jié)高庫(kù)存矛盾的轉(zhuǎn)折，目前盤面尚有部分略顯偏高估的倉(cāng)單壓制，但05合約高升水已經(jīng)讓期貨固化倉(cāng)單成為了可能。純堿或逐步開(kāi)始春季補(bǔ)庫(kù)邏輯，后期或延續(xù)反彈；

　　第二、高開(kāi)工、高庫(kù)存、高利潤(rùn)格局，要么降價(jià)至下游玻璃廠大批量囤貨，要么持續(xù)維持低開(kāi)工。目前大量玻璃廠開(kāi)始了春節(jié)剛需備貨，雖遠(yuǎn)未到玻璃廠囤貨的時(shí)機(jī)，雖然純堿庫(kù)存創(chuàng)歷史新高。但是市場(chǎng)關(guān)鍵矛盾在逆轉(zhuǎn)，由此前的高庫(kù)存、高利潤(rùn)矛盾轉(zhuǎn)移到了庫(kù)存轉(zhuǎn)移、期現(xiàn)套利買貨，純堿廠或要更多利潤(rùn)的格局�？疹^邏輯幾乎到極限，春季補(bǔ)庫(kù)邏輯短期難證偽，中期反彈或延續(xù)；

　　第三、2022年的純堿趨勢(shì)或?qū)⑥D(zhuǎn)變?yōu)榧儔A市場(chǎng)的傳統(tǒng)格局，上半年高庫(kù)存壓力下偏弱，下半年減產(chǎn)加玻璃旺季以及光伏玻璃投產(chǎn)共同驅(qū)動(dòng)下偏強(qiáng)。在玻璃長(zhǎng)周期轉(zhuǎn)弱的背景下，2022年將會(huì)是浮法玻璃減產(chǎn)預(yù)期與光伏擴(kuò)產(chǎn)共同作用�；虿辉偈悄莻�(gè)牛氣沖天的純堿。